雷达财经出品 文|李亦辉 编|深海

在三季报发布后，好意思团三个来回日跌幅达14.66%。

好意思团三季报显现，阐发期内公司营收764.7亿元东谈主民币，同比增长22.1%；净利润35.9亿元，同比增长195.3%。这么一份看似可以的事迹，好意思团股价在财报后不涨反跌，方针价还遭部分机构下调。

财报显现，好意思团营收增长是以营销老本大幅上升为代价，本季度公司销售及营销开支环比上升16%到169亿，比2022年同期增长55.3%，营销用度增速权贵高于营收增速。其闭幕是公司核知交地生意分部的商酌利润率比旧年同期的20.1%下降了2.6个百分点，解决层评释称下降主淌若由于较高的补贴率。

显豁，浓烈的竞争侵蚀了好意思团的中枢主业利润。但加大补贴，是好意思团反击抖音等敌手不得不作念出的遴荐。自旧年四季度起，抖音在到店业务上对好意思团的侵蚀就一直是市集存眷的问题之一。现在来看，抖音的冲击在将来还会握续，好意思团也准备在四季度加多补贴订单。

另外，在投资者期待有所蹂躏的新业务方面，好意思团也濒临边界与减亏之间的衡量弃取。本季度公司新业务收入增长15.3%至188亿元，低于预期，但耗费情况与市集预期一致。而将来如果好意思团新业务减亏迟迟莫得进展，简略市集莫得耐烦连续恭候。

财报后的电话会上，好意思团CEO王兴暗示，现在好意思团的股价只反应了外卖单一业务的估值，并不得当公司的内在价值，正琢磨激动一笔价值10亿好意思元的回购筹办。不管若何，面对遏抑缩水的市值，王兴肩上的压力定然不小。

市值从高点挥发2.32万亿港元

11月28日，好意思团在港交所公布2023年第三季度财报。阐鲜昭示，该季度公司完了营收764.7亿元东谈主民币，同比增长22.1%；净利润35.9亿元，同比增长195.3%；经调度净利润57.3亿元，同比增长62.4%。

关于这份事迹阐发，开源证券吴柳燕以为，765亿元收入基本得当彭博一致预期（760亿元），经调度净利润小幅高出彭博一致预期（52.9亿元），源于中枢生意中即时配送单量及商酌利润率超预期。

按业务辩别，好意思团业务分为核知交地生意和新业务，其中前者包含餐饮外卖、好意思团闪购、到店做事、栈房及民宿、 景点票务及交通票务。

核知交地生意是好意思团的收入复古。本年第三季度，该部分营收同比增长24.5%至577亿元，商酌溢利同比增长8.3%至东谈主民币101亿元，商酌利润率为17.5%。

在三季度中，好意思团的即时配送总订单量达到62亿笔，同比增长23%，其中餐饮外卖日订单峰值蹂躏7800万单，创下历史新高并比三年前翻了一番。

财报后的电话会上，好意思团解决层评释称，破费者更防范性价比，公司扩大了质优价廉遴荐的供给，加快了 “拼好饭” 的计谋和效果，从而更好地知足破费者对更高效外卖的需求。

在破费复苏的推动下，好意思团的配送、佣金、告白收入分别同比增长14%、31%和32%，佣金告白收入占比教化推动举座毛利率改善。

与此同期，好意思团闪购和到店酒旅在收入端同样亮眼，其中闪购业务也保握快速增长，在七夕日单峰值蹂躏1300万单；到店、栈房及旅游业务来回金额同比增长高出90%。

关于这两部分业务，解决层再次提到了“性价比”一词，“更多破费者网上购物更追求性价比，在购买前会比拟不同渠谈的价钱。咱们筹办是提供好多优惠券和套餐优惠的遴荐。”

值得存眷的是，宏不雅压力和破费左迁配景下，解决层瞻望四季度外卖业务收入的同比增长将略低于三季度。

原因有多个方面，旧年四季度因为疫情，AOV(平均订单值)基数比拟高，许多中小商家暂停了旧年的运营，本年中小商家的全面复苏和破费行径的改革，此外用户也减少购买价钱较高日用品和药品，导致AOV出现了下降。

另外，宏不雅成分影响了来回量增长，其次十一月的顺心天气无助于冬季配送需求的增长，临了是本年夏秋季节好多破费者追想线下破费，也对配送需求产生了影响。

事迹不异会上，王兴还对好意思团的股价发表了主张，他暗示解决层对公司的恒久增长后劲有十足信心，现在好意思团在二级市集的股价只反应了外卖单一业务的估值，并不得当公司的内在价值，正琢磨激动一笔价值10亿好意思元的回购筹办。

但市集并不买账，财报次日好意思团大跌12.18%，股价创2020年4月以来新低。摈弃12月1日收盘，好意思团收报87.9港元/股，总市值5489亿港元。年头于今，好意思团累计跌幅达49.69%，如果从460港元的股价高点算起，该公司跌幅达81%，市值挥发2.32万亿港元。

好意思团三季度事迹后，摩根士丹利和高盛下调好意思团方针价。高盛发布研报称，瞻望四季度好意思团商酌阐发疲软，到店、栈房及旅游业务除息税前溢利(EBIT)率将从35%降至28%。对此该行下调对其方针价由205港元降至176港元。此外摩根士丹利将好意思团评级下调至平配，方针价120港元。

与抖音伸开攻防战

博通分析金融行业资深分析师王蓬博以为，好意思团股价下降受多个成分的影响，联系我们一个是宏不雅经济规复的可握续性，终点是抵破费增长的信心；第二是好意思团可能受到头条线下腹地生计业务的竞争；第三是好意思团本人根基外卖业务的来回和利润增速是否到达天花板。

其中好意思团和抖音在腹地生计领域的竞争，一直备受投资者存眷。

追想两边的竞争，手脚迫切的一方，早在2019年，抖音腹地生计便起步，但发展迟缓。2021年，抖音树立腹地生计生意化团队后，当先以“0抽佣”、低抽佣模式罗致繁密商家入驻后，还遏抑上线特价团购券眩惑大齐破费者，霸占市集份额。

府上显现，从2022年三季度运行，抖音的腹地生计业务运行爆发，到了2023年春节技巧，其在好意思团核销金额（GTV）中的占比一度达到约40%。

在本年4月举行的2023抖音生计做事生态伙伴大会上，官方泄露的数据显现，2022年抖音生计做事GMV同比增长7倍，抖音生计办行状务仍是掩饰370余座城市，合营门店超200万家。

团购和到店业务除外，抖音还涉足外卖，但据悉抖音的外卖业务在GMV达成上受阻。本年7月份，市集曾传出音信称，2023年抖音外卖业务GMV方针已从年头的1000亿元下调到了50亿元。不外字节朝上方面回答北京商报称，该数据装假。

然而这并不影响抖音的连续加码。本年10月，抖音晓谕将来一年将参加5亿元饱读舞扶握达东谈主探店，并撮合商家与达东谈主之间的商单，这是抖音在腹地生计做事领域的一大举措。

凭借流量、算法和本体上风，抖音对腹地生计这块蛋糕的蚕食不成小觑。国盛证券发布研报，瞻望2025年抖音到店总来回额或达到3000亿元，约为好意思团一半。

在王府井工美大厦门前，有一位市民在热闹的人群中格外显眼，他身着印有“冰墩墩”图案的衣服，双手拿着“虎墩墩”和“兔墩墩”，等待着属于自己的“龙墩墩”。这位“墩墩”爱好者张文全说：“感觉‘龙墩墩’的形象特别生动，具有中国特色，展现了中国传统文化。我自己收藏一个，再送给朋友一个，希望未来能有机会集齐十二生肖系列的‘冰墩墩’。”

面对抖音这个强健敌手，好意思团天然不会坐以待命。自本年第二季度起，好意思团运行全面反击，推出包括裁减年费、与商家再行协商抽佣率等要领。

此外，4月中旬好意思团外卖开启直播首秀，在直播间销售外卖商品券，这被视为好意思团对抖音发起反攻的紧要动作之一。在10月底，好意思团App还上线好意思团视频做事，模式与抖音、快手访佛。

好意思团的各样要领能否扳回神志尚未可知，然而和抖音间的浓烈竞争，仍是给公司的利润带来了压力。

财报指出，核知交地生意分部的商酌溢利由2023年第二季度的东谈主民币111亿元减少至2023年第三季度的东谈主民币101亿元。该分部的商酌利润率由旧年同期20.1%同比减少2.6个百分点至17.5%。

好意思团在财报中暗示，商酌利润率下降主淌若由于较高的补贴率。电话会上解决层进一步指出，琢磨到竞争模式，好意思团将推出一系列要领来收拢遏抑增长的市集，固然这些要领可能会影响短期的货币化率和利润率。

新业务握续耗费

2023年三季度，好意思团的新业务分部营收188亿元，同比加多15.3%，商酌耗费同比收窄至51亿元，商酌耗费率改善至27%。

好意思团的新业务主淌若围绕腹地生计做事的面向商户(2B)及面向破费者(2C)业务，包含好意思团优选、好意思团买菜、快驴进货（餐饮供应链）、网约车、分享单车、充电宝、餐饮解决系统等。

三季度，好意思团新业务的增长速率远慢于中枢业务，解决层称这主淌若由于收入结构的变化酿成。

打车业务方面，3月份好意思团扫尾了自营模式，全面转向团聚模式，是以打车业务同比有所下降；快驴业务方面，平台模式增长更快，3P 模式（非好意思团配送）是净额法计入财务，是以从详尽来看增速可能放缓；好意思团买菜和好意思团优选则由于本年举座消吃力下降，重迭线下破费复苏，照实对好意思团优选业务带来压力。

解决层坦言，第四季度，好意思团将濒临来悛改产业收入增长的更大压力，分享出行、缩减边界和优质收入交换的影响依然存在。

好意思团新业务较多，由数百个不同的业务构成，固然举座上仍在耗费，但据悉电动助力车分享业务已完了正的现款流，充电宝旧年就仍是盈利，分享单车业务也贯穿两个季度完了正息税前利润。

然而举座上，当好意思团的核知交地生意进入老练阶段，还面对一个强健敌手时，好意思团的新业务并莫得给公司带来太多的假想空间，蓝本市集瞻望的本季度新业务收入为192亿元。

中信建投研报以为，就新业务而言，好意思团仍需在边界与减亏之间衡量弃取。该机构以为，本季度好意思团优选来回额和收入连续同比增长，但完满耗费回落较为迟缓。好意思团优选计谋减弱但仍处在社区团购赛谈第一梯队，将来仍具有较大后劲。

天然，好意思团也在念念考新业务的参加产出比成都市场调查公司，解决层称如果发现新业务莫得主见飞动为有价值的金钱，那么也会对策略进行调度。